改革力度空前,上調目標價至 28元,維持增持。非公開發行預案發布,資產注入、戰投引進同時進行,并將利用募集資金打造全渠道零售及外延并購。改革落地年,上海零售巨艦有望借機實現質變,成為上海國企改革范本,并實現經營活力提升、治理結構改善。
行業可比公司平均PE 約29 倍,考慮到公司改革落地,后續將持續享受改革強主題催化,故給予一定估值溢價至42X。
戰投引進助股權結構多元化,經營活力改善可期。本次定增將引入國開金融、上海并購基金、珠海沐珊投資等戰投,有利于后續全面推動體制改革、實現激勵機制,利用戰投產業背景提升經營管理、完善治理效率;通過轉讓聯華超市21.17%股權引入產業戰投永輝超市,永輝是目前國內經營最具優勢的超市企業之一,后續盈利效率有望取得突破。此外,本次定增將補充流動資金16.28 億,用于“互聯網+全渠道”基礎設施建設(加大門店信息化改造,對接百聯集團全渠道戰略)、外延并購(更深層次補齊產業鏈,并向海外業務進發)。
整合優勢資產,解決同業競爭。本次百聯集團注入百聯中環49%股權和崇明購物中心51%股權,百聯中環擁有24 萬平購物中心,崇明購物中心位于崇明核心商業區,預計2015 年底建成,優質資產整合將進一步夯實公司主業。募集資金中14 億用于投資南京奧萊及川沙購物中心,川沙購物中心毗鄰上海迪斯尼項目,未來將直接享受迪斯尼客源外溢效應。考慮非公開發行仍有一定不確定性,出于審慎考慮,維持2015-2017 年EPS 預測0.66/0.72/0.79 元不變。
催化劑:上海國企改革進展;迪斯尼相關工程及政策頒布l 風險提示:網購分流加劇;國企改革進程低于預期。
- 2015-04-21
- 百聯股份:改革落地,王者回歸
- 2015-04-20 09:10 來源：騰訊財經